农业年报及一季报总结养殖板块表现靓丽但14年业绩总体平淡1乌蕨属

农业年报及一季报总结：养殖板块表现靓丽，但14年业绩总体平淡

2014年农业行业收入和归母净利润同比分别增长2.7%和-7.1%,2015q1分别增长-1.9%和-20.7%。61家公司2014年收入和归母净利润分别为2689.9亿元和59.1亿元，同比分别增长2.7%和-7.1%（若剔除北大荒和獐子岛，则增速分别为4.5%和-5.2%）。2015q1收入和归母净利润分别为548.6亿元和10.2亿元，同比分别增长-1.9%和-20.7%（剔除北大荒则分别为0.3%和85.8%）；盈利能力方面，2014年行业毛利率为12.8%,同比提升0.3个百分点，2015q1则为14.2%,同比下降1.6个百分点；费用率方面，2014年期间费用率为10.5%,同比上升0.5个百分点，2015q1则为12.2%,同比上升1.1个百分点；总体来看，受部分公司巨额损益影响，行业归母净利润率2014年下滑至历史低点2.2%,2015q1则延续下滑趋势，降至1.9%。　　子板块来看：畜禽养殖最为抢眼，饲料板块仍然稳健，种子龙头快速增长，动物疫苗业绩分化。1）2014年，随着国内多家祖代鸡养殖企业从源头削减产能控制供给，我国白羽肉鸡行业在经历长期低迷后开始复苏，市场行情震荡上行，禽养殖企业大幅扭亏，如民和股份利润增长126%、圣农发展增长135%、益生股份增长108%、华英农业增长110%等。此外顺鑫农业业绩持续高增，增速达82%,也为畜禽养殖板块做出突出贡献；2）饲料板块仍然稳健。2014年饲料板块收入和归母净利润分别为1710.6亿元和43.8亿元，同比增长6.8%和12.7%,剔除新希望对民生银行的投资收益后，归母净利润同比增速达到17.5%。2015q1由于新希望利润大增82.0%,整个饲料板块净利润增幅达52.3%。3）种子龙头快速增长。2014年种子板块收入和归母净利润分别为102.4亿元和5.1亿元，同比分别增长-5.3%和-21.4%。板块业绩下滑主要受敦煌种业大幅亏损3.2亿拖累，但种业三驾马车农发种业、登海种业、隆平高科业绩分别增长159%、12.6%和94.3%。4）由于2014年禽流感疫情爆发，加上禽养殖业主动削减产能造成存栏下降，以禽用疫苗为主的大华农和瑞普生物业绩大幅下滑，而金宇集团由于其口蹄疫市场苗的强势，利润大幅上升，最终行业归母净利润下滑2.0%。今年一季度以来，养殖业同比景气回升，疫苗行业利润实现18.8%的增长。　　年初以来跑赢大盘19.89个百分点，估值溢价环比有所回落。2015年1月1日以来，农业股累计涨幅54.33%,跑赢上证a股19.89个百分点（54.33%vs.34.44%），从单月情况看，主要上涨区间为1月和3月，4月虽也大幅上涨，但跑输大盘7.16个百分点。从估值的角度来看，截止4月30日，农业股2014年静态pe为59.33倍，相对于上证a股的溢价率目前在3.14倍左右，有所回落。wind一致预期下的农业股2015年动态pe为30.78倍，相对于上证a股的溢价率为1.91倍。　　后市展望：周期板块重点配置，改革成长不乏机会。1）猪价加速上扬，迈进“7”时代，主要标的正邦科技、牧原股份、雏鹰农牧、天邦股份；2）美国禽流感严重性远超预期，复关遥遥无期，看好益生股份、民和股份，关注仙坛股份、圣农发展；3）糖价历史底部，周期向上逐步清晰，糖价上涨的小逻辑叠加产业升级大逻辑，国有上市糖企面临历史机遇，继续推荐南宁糖业；4）种子已升至国家战略，龙头企业优势明显，继续推荐种业三驾马车：农发种业、登海种业、隆平高科，关注丰乐种业和敦煌种业；5）动物疫苗市场空间仍大，龙头企业稳健增长，推荐中牧股份，天康生物；6）互联网 农业，想象空间广阔，重点推荐新希望；7）农垦改革首推北大荒，国企改革关注相关概念标的。　　风险提示：经济下滑引起的农产品价格下滑；自然灾害。

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